密资后的X破困境亿加估值团产谜产背
作为长期观察加密货币市场的从业者,最近看到FTX破产案的法庭文件披露时,我不禁感慨万千。这份文件不仅揭示了FTX破产前夕的巨额内部交易,更暴露了加密资产估值这个行业痛点。
令人咋舌的资产清单
截至8月底,FTX账上还躺着34亿美金的加密资产。我仔细研究了资产构成:约11.6亿的SOL独占鳌头,其次是5.6亿的BTC、1.92亿的ETH,这些主流币种还算好说。但看到1.37亿的APT、4900万的BIT这些新兴代币时,作为业内人士的我都不免皱眉——这些资产的真实价值究竟几何?
记得去年有个朋友在二级市场买了价值50万的APT代币,结果想出货时发现深度太差,最后只能以七折价格成交。这让我深刻体会到,账面上的数字和实际能变现的金额往往存在着巨大鸿沟。
估值方法的博弈
法庭文件中最让我感兴趣的是关于"公允价值计量"的讨论。传统的减值法就像是给加密资产"只记亏不记盈",新的公允计量则更贴近市场真实情况。举个例子:
假设某机构1月以2万刀买入BTC,2月跌到1.5万刀。按照减值法,他们必须记录5000刀损失。但3月涨到2.5万刀时,却不能记录这1万刀的盈利。这显然不符合市场实情。
FTX案例中SOL的两种估值方法差距高达50%,这提醒我们要警惕那些"纸面富贵"的项目方。我在帮一些机构做尽调时发现,不少项目90%的持币都集中在几个大户手中,这种"虚假繁荣"最是危险。
流动性的致命陷阱
说到流动性,不得不提SRM这个典型案例。表面上24小时交易量占市值10%看似活跃,但对比FTX的持仓量就会发现——市场日均交易量仅占FTX持币量的0.2%!这就好比你想在菜市场卖头大象,虽然每天都有交易,但根本找不到能接盘的买家。
我建议在评估项目时一定要关注"阻塞率":持币量/流通量的比值超过5%就要警惕,超过10%基本就是定时炸弹。去年LUNA崩盘前,这个指标就出现了明显异常。
Pre-ICO代币的估值玄学
最让我头疼的是那些Pre-ICO代币的估值。文件中提到5.06亿美元的成本价根本不能反映回收价值,这让我想起之前评估的一个元宇宙项目。
他们号称估值10亿,但我们用现金流折现法测算发现:按照最乐观的月活增长预测,贴现率取13%时估值才2.7亿;如果按19%的保守贴现率,估值直接腰斩到1.3亿。这就是为什么我总是告诫投资人:对那些连测试网都没上线的项目,估值打个三折都嫌多。
行业启示录
从FTX这出大戏中,我们至少可以学到三点:第一,包装代币要尽快拆解,就像把礼盒里的月饼拿出来单卖;第二,交易所的持仓报告要像上市公司一样定期披露;第三,审计时要特别注意那些"自买自卖"制造流动性的把戏。
作为Elven的创始成员,我们本周五的研讨会将深入解剖这些案例。届时会有四大所的审计专家现场拆解FTX的财务魔术,相信会给从业者带来更多启发。毕竟在这个行业,活下来的不是最聪明的,而是最懂财务风险的。
(责任编辑:应用)
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